11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)的開幕式上提到，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。
那么，科創(chuàng)板這一看似離物流業(yè)很遠(yuǎn)的金融改革政策，究竟意味著更多紅利還是伴隨著更多約束條框？它又對(duì)物流新經(jīng)濟(jì)企業(yè)（物流領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)、高科技初創(chuàng)企業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)+物流”獨(dú)角獸企業(yè)等）有哪些影響？
利好物流新經(jīng)濟(jì)企業(yè)
仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板是面向暫時(shí)無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型、中小型和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)，上市門檻較高；新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)；而CDR試點(diǎn)則面向互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
科創(chuàng)板的定位是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。這意味著，科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，是在我國(guó)當(dāng)前以A股主板為主，創(chuàng)業(yè)板、新三板為輔的資本市場(chǎng)大框架下，服務(wù)科技創(chuàng)新、完善資本市場(chǎng)的試點(diǎn)實(shí)踐。目的是讓資本市場(chǎng)更好地為“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等國(guó)家戰(zhàn)略服務(wù)。
科創(chuàng)板的設(shè)立將為商業(yè)模式、盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新型企業(yè)提供更為便利的上市融資通道，減輕了企業(yè)上市成本，解決了創(chuàng)新型企業(yè)融資難、融資貴的問題。
目前創(chuàng)業(yè)板、新三板和CDR制度都對(duì)掛牌企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、市值等財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定了較為嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)，很多處于“夾心層”的雙創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)被卡在股市門檻。而科創(chuàng)板將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。
這意味著，科創(chuàng)板將很有可能放寬對(duì)企業(yè)盈利的硬性要求，根據(jù)收入、市值、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)狀況來制定標(biāo)準(zhǔn)。這對(duì)那些發(fā)展前期投入大但未來發(fā)展勢(shì)頭良好、盈利能力強(qiáng)、處于“夾心層”的物流企業(yè)來說，將是一項(xiàng)重大利好；對(duì)于類似運(yùn)滿滿這樣持VIE架構(gòu)擬海外上市的物流企業(yè)而言，在IPO上又多了一個(gè)選擇。
優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)機(jī)會(huì)來臨
我國(guó)股票發(fā)行最初實(shí)行的是審批制，2001年股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動(dòng)。目前美國(guó)、日本股票市場(chǎng)采用注冊(cè)制，英國(guó)被視為“準(zhǔn)注冊(cè)制”。學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，注冊(cè)制是成熟市場(chǎng)普遍采用的發(fā)行制度，是一種歷史趨勢(shì)，是資本市場(chǎng)市場(chǎng)化程度提高的必然結(jié)果。
在注冊(cè)制下，證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的條件，滿足條件要求的企業(yè)均可發(fā)行股票。申請(qǐng)時(shí)，發(fā)行人須依法將各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出形式審查，將發(fā)行公司質(zhì)量留給證券中介機(jī)構(gòu)判斷，對(duì)發(fā)行人、證券中介機(jī)構(gòu)和投資者的要求較高。
注冊(cè)制的優(yōu)勢(shì)主要有兩點(diǎn)：一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)形式審查，政府限制較少，注冊(cè)制下審核的內(nèi)容最重要的是對(duì)信息披露義務(wù)的要求；二是股票發(fā)行的選擇權(quán)更多地由市場(chǎng)來行使，這有利于培育投資者接受信息、分析判斷并理性投資的能力。
進(jìn)入2018年后，獨(dú)角獸概念股大熱，市場(chǎng)的重要特征是代表“新經(jīng)濟(jì)”的獨(dú)角獸企業(yè)等待登陸及回歸A股。監(jiān)管層也意識(shí)到了這個(gè)問題，也曾呼吁像阿里、京東等這些“在境外上市的大型紅籌物流企業(yè)”回歸A股。
同時(shí)，為吸引高質(zhì)量的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出了多項(xiàng)舉措擁抱新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。今年6月以來，證監(jiān)會(huì)就連發(fā)9份文件，對(duì)CDR的發(fā)行作出全面規(guī)范，通過不斷優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，為創(chuàng)新企業(yè)登陸及回歸A股掃清制度障礙。CDR明確了符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件，充分考慮部分創(chuàng)新企業(yè)存在的VIE架構(gòu)、投票權(quán)差異等特殊的企業(yè)治理問題，這些政策將帶動(dòng)A股IPO發(fā)行制度改革。推出科創(chuàng)板意味著，以后很多互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸企業(yè)可以通過科創(chuàng)板上市，海外上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭也可以回歸到科創(chuàng)板，這樣會(huì)減少對(duì)主板市場(chǎng)的沖擊。
注冊(cè)制的推行，將終結(jié)“垃圾股、殼公司”的炒作價(jià)值，優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)的時(shí)代即將來臨。在IPO審核制下，IPO批文成為一種稀缺資源，新股發(fā)行供不應(yīng)求，大量盲目“打新”行為推高了不理性的行為，“垃圾股”選擇繼續(xù)堅(jiān)守而不是退市，反而成為殼資源而備受資本追捧。推行注冊(cè)制，長(zhǎng)期來看，炒作概念題材的企業(yè)將估值向下回歸，而真正有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)將得到市場(chǎng)更多關(guān)注，從而形成優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出的資本市場(chǎng)新氣象，有助于推動(dòng)物流企業(yè)創(chuàng)新和證券市場(chǎng)繁榮。優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)將可根據(jù)自身體量選擇市場(chǎng)，吸引大部分投資資金，從而更有效地進(jìn)行融資，助力其更好地發(fā)展。
此外，科創(chuàng)板將有望改變中國(guó)A股久被詬病的退市制度，倒逼上市物流企業(yè)更加注重技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)其合規(guī)經(jīng)營(yíng)和高質(zhì)量發(fā)展，而非借殼圈錢、套現(xiàn)獲利，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
注冊(cè)制后，市場(chǎng)參與者需要承擔(dān)更多的責(zé)任和一定風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)上市物流企業(yè)而言，注冊(cè)制讓事后監(jiān)管成為監(jiān)管層的重點(diǎn)。注冊(cè)制將充分尊重投資者的投資判斷，審核機(jī)構(gòu)在審批時(shí)不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，而更加注重上市物流企業(yè)信息披露的真實(shí)全面，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)，甚至強(qiáng)化投資者訴訟維權(quán)。
注冊(cè)制的“寬進(jìn)嚴(yán)出”意味著企業(yè)上市后不代表就戴上了永不退市的“金剛罩”，那些業(yè)績(jī)不好或有污點(diǎn)的“ST股”、停牌股、僵尸股或?qū)⒅鸩绞ァ皻r(jià)值”被市場(chǎng)淘汰，這就對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提出了更高的要求。
加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變發(fā)展思維
雖然物流企業(yè)在科技創(chuàng)新方面具有天然優(yōu)勢(shì)，但科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制試點(diǎn)的制度安排，將加劇上市企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。注冊(cè)制下，企業(yè)實(shí)力將無“水分”可言，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的差距就體現(xiàn)在科技創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景等硬實(shí)力上來。所以，物流企業(yè)要更加注重科技創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，緊跟全球科技創(chuàng)新巨頭的步伐，加強(qiáng)基礎(chǔ)科學(xué)、前沿技術(shù)研究，打造企業(yè)持久競(jìng)爭(zhēng)力。
科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略的重大舉措，是由習(xí)近平主席在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式講話上鄭重提出，重要程度可見一斑。面對(duì)這項(xiàng)重要政策，作為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，首先要積極響應(yīng)政策號(hào)召，擁抱和支持國(guó)家重大戰(zhàn)略落地，擁抱資本市場(chǎng)變革，把握政策機(jī)遇，審時(shí)度勢(shì)地對(duì)政策加以合理利用。
科創(chuàng)板注冊(cè)制的“去行政化”和“寬進(jìn)嚴(yán)出”管理，要求物流企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展思維，聚焦精細(xì)化管理，而不是盲目追求高增長(zhǎng)、高估值、融資燒錢的粗放式發(fā)展?？苿?chuàng)板上市后，企業(yè)需要接受市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、科創(chuàng)能力、發(fā)展前景等綜合考量和檢驗(yàn)，以往粗放的快速發(fā)展模式將被逐漸淘汰，倒逼企業(yè)重視內(nèi)部管理規(guī)范化、精細(xì)化，推動(dòng)企業(yè)在資金、技術(shù)、人才、制度上更均衡化發(fā)展，避免短板。
當(dāng)前全球政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)趨于緊張，政治、政策“灰犀牛”事件頻發(fā)，大環(huán)境和政策的不確定性更加凸顯。新事物的出現(xiàn)或多或少都會(huì)伴隨一定的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)隱患。面對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略政策的調(diào)整變革，一方面新經(jīng)濟(jì)企業(yè)要勇于面對(duì)變革，加強(qiáng)政策研判和分析；另一方面也要對(duì)政策背后的不確定性因素、風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行深入分析，做好預(yù)警預(yù)案、風(fēng)險(xiǎn)防范、危機(jī)應(yīng)對(duì)等工作。
當(dāng)然，科創(chuàng)板也對(duì)上市企業(yè)的投資者關(guān)系管理提出了更高的要求。上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)在合規(guī)的前提下，可以參考3個(gè)方面的投資者關(guān)系管理，規(guī)避對(duì)外關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)。首先，在上市的重要節(jié)點(diǎn)進(jìn)行合規(guī)信息披露，并及時(shí)做好溝通工作；其次，在進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)，做好價(jià)值傳播、輿情管理以及股東溝通；再者，重視與機(jī)構(gòu)投資者的溝通，通過路演及機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，充分展現(xiàn)公司價(jià)值；最后，重視借助專業(yè)中介等外部力量來進(jìn)行上市管理，做好與投資者、買方賣方機(jī)構(gòu)、媒體等關(guān)系維護(hù)。
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